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中银国际环保政策曲线或进入顶部阶段较好

2020-11-20 来源:合肥娱乐网

中银国际:环保政策曲线或进入顶部阶段 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济下行趋势未变,环保政策曲线或已进入顶部,相对更看好创业板。

本期话题:怎么理解宏观周期和环保政策近期的变化,以及对市场的影响?我们认为,产能周期仍处在底部,主动去库存已经开始,环保限产政策或已进入阶段性的顶部位臵,边际上进一步趋严的可能性不大,相对更加看好创业板、以及部分消费板块。

首先,从中期的产能周期来看,新动能尚未出现,经济仍处于本轮产能周期的底部。产能周期的你就可以用它作为你比较的基础。本质是消费需求的变化以及消费需求变化所带来的产业结构的升级。现阶段,以新能源汽车、人工智能、物联等为代表的新兴产业已经进入成长期,但是离成为经济的新动能尚有距离,因此2季度的数据好转只是短期的波动,经济仍然处于旧产能周期的一个底部。

其次,从短期的库存周期来看,3季度已进入主动去库存阶段,延续至明年下半年。在6月的中期策略报告中,我们指出,经过一年左右的补库存后,由于下半年整体需求是向下的,主动去库存将在3季度开始。

7月与8月的投资、消费、出口数据连续回落并低于预期,逐渐验证我们的判断。虽然供给冲击造成了部分周期品价格和利润的上升,但是由于预见到下半年需求整体往下走,企业已经开始主动去库存,6月与7月,工业企业的存货投资由正转负。根据之前的判断,这一轮去库存的过程将延续至明年下半年。

最后,从政策的短期冲击来看,环保限产或已进入阶段性的顶部位臵,往后看,进一步加码或趋严的可能性不大。在报告《警惕环保限产的负面冲击》中,我们曾指出,环保政策的执行出现了一定的过度情况,需要警惕因此带来的负面冲击。近期,环保限产确实已对部分企业的正常运行、百姓的日常生活形成了不必要的干扰。随着这些负面冲击的出现,环保部和多地部门均强调环保限产的政策不能矫枉过正、要兼顾人民群众的正常生活。我们判断,从严厉程度来看,本轮环保限产政策或已经进入到阶段性的顶部位臵,往后看,短期内进一步趋严或者加码的可能性相”隋菲菲说对较小。

市场判断:经济下行情况下,相对更加看好创业板及部分消费板块。中期来看,基本面下行的趋势未变,主动去库存也已经开始,市场将修正对经济乐观的预期,同时,环保政策曲线或已进入阶段性的顶部位臵,周期品价格的支撑将变得困难,相对于主板和周期行业,更加看好创业板和一些消费升级板块。此外,创新政策不断强化,同样使得创业板受益。在前期突破1,900点后,我们认为创业板下一目标位是2,000点。

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